/Fed Politikası HİS Piyasasını Dengesizleştirirse ABD Doları ve Japon Yeni Yükselebilir

Fed Politikası HİS Piyasasını Dengesizleştirirse ABD Doları ve Japon Yeni Yükselebilir

ABD DOLARI, JAPON YEN, COVID-19, CLO PAZARI, FED GÖRÜNÜMÜ – KONUŞMA NOKTALARI

  • ABD Doları ve Japon Yeni talebi CLO piyasasındaki oynaklıkla artabilir
  • Fed’in daralması, faiz oranı artışı hassas kredi piyasalarını baskılayabilir
  • LIBOR’dan SOFR’ye geçiş, COVID görünümü büyük yılsonu riskleri olmaya devam ediyor

HİS Talebini Artıran Getiri Avı

Mart 2020’deki piyasa patlamasından sonra, kredi maliyeti, borç sahiplerinin karşı karşıya olduğu artan riskin bir yansıması olarak finansal evrende kısa bir süreliğine yükseldi. Bununla birlikte, multi-trilyon dolarlık tahvil alımları şeklindeki agresif Fed politikası, getirileri aşağı çekti ve bir güven duygusunun geri kazanılmasına yardımcı oldu.

Ancak, duyarlılık toparlandıkça, faiz geliri talebi de arttı. Teminatlı kredi yükümlülükleri (CLO’lar) piyasası, nispeten daha güvenli, piyasanın daha geleneksel köşelerinde düşük ve bazen negatif getirilerin hakim olduğu bir piyasada sundukları nispeten daha yüksek getiriler nedeniyle büyük ölçüde şişmiştir. Hızlı ileri 17 ay ve aylık HİS satışları yaklaşık 18.6 milyar $ ile 10 yılın en yüksek seviyesine ulaştıAğustos 2021’de.

Fed Politikası HİS Piyasasını Dengesizleştirirse ABD Doları ve Japon Yeni Yükselebilir

Kaynak: S&P Küresel Pazar İstihbaratı

Kısacası, bir CLO – CDO ile karıştırılmamalıdır – düşük dereceli kurumsal krediler havuzu tarafından desteklenen bir güvenliktir. Raporumda daha ayrıntılı bir açıklama bulunabilir burada. Pandemiden önce – faiz oranı koşulları da hala uyumluyken, ancak şimdiki kadar değil – CLO ihraçları yükseliyordu.

Ancak, HİS’lere paketlenen kredilerin kalitesi “çöp”e yakın olarak derecelendirildi. Daha ayrıntılı bir rapor burada bulunabilirancak özünde bu araçlar, firmaların kolay krediye erişimi olduğu için gelişebildi. Bankalar borç vermeye hevesliydi ve şirketler ucuz sermayeden yararlanmaya hevesliydi.

Sıklıkla duyulan bir eleştiri, sonuç olarak, firmaların ekonomik temellerden daha fazla güvenerek ucuz krediye bağımlı ve bağımlı hale geldiği yönündedir. Bu sözde gerçeklikten boşanma, meşhur müziğin durması (yani ultra uyumlu kredi koşullarının sona ermesi) ve gerçeğin çalması durumunda riskli bir durum yaratmıştır. Peki o zaman kapıda kim olacak?

Fed Politikası Önemli Risk Oluşturuyor

Son birkaç aydır yatırımcılar, tahvil alımlarının azaltılmasına ve gelecekteki oran artışlarına işaret eden her türlü ince ipucunu almak için Fed’i çok yakından izliyorlar. 21 Eylül’deki en son FOMC toplantısında, Başkan Jerome Powell, yetkililerin “[keeping] sıfır faiz ve [continuing] varlık alımlarının mevcut hızı”.

CLO yöneticileri ve satıcıları için, Powell özünde müziği açtı ve onlara daha sıkı dans etmelerini söyledi. Alt yatırım sınıfı kurumsal borç için kredi temerrüt takaslarının marjlarının o gün düşmesi şaşırtıcı olmayan bir şekilde, daha az acil olan sıkı kredi koşulları riskini yansıtıyordu. Bununla birlikte, uzun vadeli görünüm, 2021’in sonuna ve 2022’ye yönelik riskleri tanımlıyor.

Bay Powell, “gelecek yılın ortalarında sona erecek kademeli bir azaltma sürecinin uygun olabileceğini” ekledi. Yetkililer, gelecek yıl için büyüme tahminlerini düşürürken – likiditeye bağımlı varlıklara, bu daha kolay kredi koşullarına dönüştüğü ölçüde biraz soluk verirken – enflasyon beklenenden daha yüksek oldu. Büyüme hala gecikiyorsa, bu gelecekteki politikayı karmaşıklaştırabilir.

27 Eylül itibariyle, Fed fon vadeli işlemleri, piyasa katılımcılarının 76.1Aralık 2022’ye kadar en az bir faiz artırımı olasılığı yüzdesi. Kasım ayına kadar bir artış olasılığı yüzde 54,5’e sabitlenirken, o zamandan önce bir hamle yapma şansı çiftten az oran olarak belirlendi. İleriye baktığımızda, ekonomik veriler ciddi şekilde düşük performans gösterirse – belki de devam eden COVID-19 salgını veya başka bir katalizör nedeniyle – sıkılaştırma zaman çizelgesi büyük olasılıkla ertelenecektir.

Ufukta LIBOR’dan SOFR’ye Geçiş

Trilyonlarca dolar değerindeki finansal sözleşmelerin temelini oluşturan bir gösterge faiz oranı olan Londra Bankalararası Teklif Edilen Oran (LIBOR) yıl sonunda kullanımdan kaldırılacak. Bunun yerine, Nisan 2018’de New York Federal Rezerv Bankası tarafından geliştirilen nispeten yeni bir mekanizma olan Güvenli Gecelik Finansman Oranı (SOFR) olacak.

Bu yeni oran belirleme kriterinin yeniliği, HİS piyasasında kayda değer bir oynaklık için bir katalizör olabilir. Wall Street Journal’a göre, “Bazı CLO belgelerinde, yeni yıl yaklaşırken aksaklıklara yol açabilecek yeni bir faiz oranı kriterine geçişi kapsayan bir dil yok”.

Yeni kıyaslama oranını LIBOR’dan ziyade SOFR’ye bağlayan HİS’leri destekleyen belgelerdeki yasal değişiklikler, önemli bir sürtüşme kaynağı olabilir. Sonuç olarak, bu tek faktörden kaynaklanan oynaklığın derecesi belirsiz olsa da, COVID-19’dan kaynaklanan risklerin dizilimi, gelişen Fed politika görünümü ve bu ayarlama, yüksek yıl sonu fiyat hareketlerinin riskini artırıyor.

Tüccarlar bu riske karşı nasıl korunabilirler?

ABD Doları ve Japon Yeni, Kredi Sıkışıklığı Riskleriyle Yükselebilir

Mart 2020’de gördüğümüz gibi, kurumsal borç üzerinde algılanan ve fiili temerrüt riskleri arttıkça kredi marjları İncil’deki oranlara genişledi. Bu panik ortamında, ABD Doları gibi limanlara ve Japon Yeni gibi risk karşıtı varlıklara olan talep arttı. HİS piyasası bir panik nöbeti geçirirse benzer bir dinamiğin ortaya çıkması olasıdır.

Bu nedenle tüccarlar, duyarlılığa duyarlı varlıkları portföylerinden çıkarabilir ve fonlarını stres altında iyi performans gösterme eğiliminde olan para birimlerine yönlendirebilir. ABD Doları, Fed yorumları ve ekonomik verileri de faiz artırımları için durumu güçlendirirse, Dolar’a muadillerine göre nispi bir getiri avantajı sağlarsa, özellikle cazip bir seçenek haline gelebilir.

Yılbaşından bugüne kadar, ABD Doları dördüncü en iyi faiz oranı getirisine sahipti, ancak Dolar’ın yerleşimi kademeli olarak artabilir. Şaşırtıcı olmayan bir şekilde, Yeni Zelanda Doları, Norveç Kronu ve Kanada Doları, risk odaklı bir ortamda gelişmelerine izin vererek, döngüye duyarlı yapıları nedeniyle büyük ölçüde USD’den daha iyi performans gösterdi. Ancak bu dinamik tersine dönebilir.

Daha fazla pazar analizi için, Twitter’da @ZabelinDimitri’yi takip edin

#Fed #Politikası #HİS #Piyasasını #Dengesizleştirirse #ABD #Doları #Japon #Yeni #Yükselebilir