/İşte bu yüzden SEC, spot Bitcoin ETF uygulamalarını reddetmeye devam ediyor

İşte bu yüzden SEC, spot Bitcoin ETF uygulamalarını reddetmeye devam ediyor

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), bir Bitcoin spot borsada işlem gören ürün (ETP) tekliflerini ilk kez reddetmedi, ancak farklı finansal kurumlar tarafından çabalar devam ediyor. Cboe BZX Exchange tarafından 25 Ocak’ta Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust’ı bir Bitcoin ETP olarak listeleme girişimi de başarısız oldu.

Saniye mektup 8 Şubat’ta yayınlanan bir açıklamada, borsanın fonun “dolandırıcılık ve manipülatif eylemleri önlemek için tasarlandığını” ve “yatırımcıları ve kamu çıkarlarını korumak için” olduğunu gösterme yükünü yerine getirmediğine dikkat çekildi.

Bitcoin spot ETP’lerinin teklifleri SEC tarafından hiçbir zaman onaylanmamasına ve bu tür ürünler ABD pazarında mevcut olmamasına rağmen, Avrupa pazarında varlar. Avrupa pazarında işlem gören bu ETP’lerin fiyatlarını araştırarak, hileli ve manipülatif eylemlerin mümkün olup olmadığı konusunda iyi bir fikir edinilebilir.

SEC’in hileli ve manipülatif eylemlerle ilgili endişelerinin haklı olup olmadığını araştırmak için bu makale, piyasa manipülasyonuna neden olabilecek önemli fiyat farklılıkları olup olmadığını görmek için Avrupa’da listelenen üç ETP’nin tarihi fiyatlarını ve 18 borsadan Bitcoin spot fiyat geçmişini karşılaştıracaktır.

SEC’in temel endişeleri

BZX Exchange’in teklifine yönelik teknik açıdan SEC tarafından dile getirilen iki önemli endişe vardı:

(1) Bitcoin platformlarında arbitrajın küresel Bitcoin fiyatlarının birbiriyle uyumlu kalmasına yardımcı olduğu, böylece manipülasyonu engellediği ve pazarlar arası fiyatlandırma farklılıklarını ortadan kaldırdığı argümanını destekleyecek hiçbir veri veya analiz sağlanmadı. Bitcoin fiyatlarının farklı Bitcoin ticaret mekanlarında ne kadar uyumlu olduğuna veya fiyat farklılıklarının ne kadar hızlı ortadan kaldırılabileceğine dair bir gösterge yok.

(2) Borsa, endeksi hesaplamak için önerilen metodolojinin önerilen ETP’yi dolandırıcılık veya manipülasyona karşı dirençli hale getireceğini göstermemektedir. Borsa, özellikle, endeksi oluşturan Bitcoin platformları arasında yer almayan spot platformların, Endeksi hesaplamak için kullanılan Bitcoin fiyatları üzerindeki olası etkisini değerlendirmedi.

Yukarıdaki sorunların mevcut olup olmadığını ve Avrupa pazarlarında listelenen ETP’lerde manipülatif eylemlerin mümkün olup olmadığını görmek için geçmiş veriler ( Google Finans), ALTI İsviçre Borsasında listelenen aşağıdaki üç ETP’den (veriler) borsalardan alınan Bitcoin spot fiyatı ile karşılaştırılır. kripto izleme).

  • WisdomTree Bitcoin ETP (BTCW-USD)
  • 21Shares Bitcoin ETP (SWX:ABTC-USD)
  • Coinbase Fiziksel BTC ETP (SWX:BITC-USD)

Bitcoin ETP’leri ile spot fiyat arasındaki korelasyon, fiyat farklılıklarının mevcut olduğunu gösteriyor

BZX Exchange’in teklifinde açıklandığı gibi, endeks hesaplaması, Bitstamp, Coinbase, Gemini, itBit ve Kraken gibi beş borsadan önceki beş dakikadaki hacim ağırlıklı medyan fiyatı (VWMP) temel alacaktır..

En iyi çabalarla endeks hesaplamasını tekrarlamak için çok basit ve basit bir girişimde, yukarıda bahsedilen beş borsadan dördünün – Bitstamp, Coinbase, Gemini ve Kraken – günlük spot fiyatı kullanılır.

Bitcoin ETP fiyat skalası genellikle Bitcoin spot fiyatından farklı olduğundan, fiyat farklılıklarının kolayca karşılaştırılması için tüm grafiklerde günlük yüzde değişimi (veya günlük getiri) kullanılır.

Aşağıdaki grafikler, hacim ağırlıklı medyan yöntemi kullanılarak dört borsadan hesaplanan, üç ETP’nin her biri ile toplu Bitcoin spot fiyatı arasındaki günlük getiri karşılaştırmasını göstermektedir.

Sol taraftaki dağılım grafiği, ETP fiyatının spot fiyata ne kadar yakın olduğunu gösterir. İkisi mükemmel bir şekilde hizalanırsa, tüm noktalar mavi çizginin üzerine düşmelidir. Sağ taraftaki grafik, günlük getiri yüzdesini karşılaştırır ve ikisi arasındaki farkı da gösterir.

WisdomTree ETP ve spotu karşılaştırırken, dağılım grafiği kümesindeki noktaların çoğu +/-%5 yarıçapı içinde olsa da, bu yarıçapın dışında kesinlikle bazı önemli fiyat farklılıkları vardır. Üç aylık dönemde ETP ile spot fiyat arasındaki günlük getiri farkının (mavi çizgi) %10’un üzerine çıktığı bir gün oldu.

4 borsadan Bitcoin spotu ve WidsdomTree ETP (% değişim olarak). Kaynak: kripto izleme

ETP fiyat yüzdesi değişiminin oynaklığının spottan daha yüksek olma eğiliminde olduğunu belirtmek de ilginçtir. Coinbase Physical Bitcoin (mavi çizgi) ve Bitcoin spotunu (pembe çizgi) karşılaştıran aşağıdaki grafik, birincisinin yüzde değişiminin yaklaşık %15’e, ikincisinin ise yalnızca %10’a ulaşabileceğini göstermektedir.

4 borsadan Bitcoin spotu ve Coinbase Physical Bitcoin (% değişim olarak). Kaynak: kripto izleme

Benzer şekilde, 21Shares Bitcoin ETP fiyatı da spottan daha volatildir ve spot ile korelasyonu (%62), WisdomTree (%67) ve Coinbase Physical Bitcoin (%66)’den daha düşüktür.

4 borsadan Bitcoin spotu ve 21Shares ETP (% değişim olarak). Kaynak: kripto izleme

Yukarıda gösterilen fiyat karşılaştırmaları, ETP fiyatı ile borsalardan alınan Bitcoin spot fiyatı arasında piyasalar arası fiyatlandırma farklılıklarının bulunduğunu göstermektedir. Fiyat farklılıkları, manipülatif eylemleri önleyecek kadar hızlı bir şekilde ortadan kaldırılmadı.

Ancak bunun sadece günlük veriler kullanılarak yapılan çok kaba bir karşılaştırma olduğunun altını çizmekte fayda var. Fiyatlardaki fark, her ETP’nin gün sonu fiyatını hesaplamak için kullandığı farklı kesme süresinden kaynaklanıyor olabilir, yani borsada işlem gören ürünler, kripto spot fiyatı gibi 24 saat ticaret yapmaz; Borsa’nın normal işlem saatlerinde 9:30 – 16:00 saatleri arasında işlem görürler.

Ayrıca uygulamada, endeks fiyatını hesaplamak için çok daha yüksek bir frekans kullanılacaktır, yani BZX Borsası teklifi, beş borsadan önceki beş dakikalık verileri kullanarak endeks fiyatını hesaplamayı ve her 15 saniyede bir hisse başına Gün İçi Gösterge Değerini (IIV) güncellemeyi önerir. . Burada yapılan analiz, endeks fiyatını temsil etmek için yalnızca günlük toplu verileri kullanır ve yüksek frekanslı verileri kullanan gerçek endeks fiyatını yansıtmayabilir.

Günlük veriler kullanılarak ETP’ler ile spot fiyat arasında fiyat farklılıkları gözlenebilse de, aşağıdaki grafiklerde gösterildiği gibi ETP’lerin kendi aralarındaki fiyat farklılıklarının çok daha küçük olduğunu belirtmekte fayda var.

ETP’ler arasındaki fiyat farklılıkları için dağılım grafiği. Kaynak: kripto izleme

Aynı borsada listelenen bu ETP’lerin hepsinin fiyatlarını hesaplamak için aynı frekansı ve bitiş zamanını kullanması çok muhtemeldir, dolayısıyla kendi aralarındaki fiyat farkları daha küçüktür. Bu, Bitcoin ETP ile Bitcoin spot fiyatı arasındaki fiyat farklılıklarının, ETP endeksi hesaplama metodolojisinde kullanılan ve bu analizde tam olarak aynı şekilde tekrarlanamayan frekans ve kesme süresinden kaynaklanabileceği noktasını pekiştirmektedir.

Borsalar arasındaki spot fiyat farklılıkları minimumdur

Makalenin başında belirtilen ilk endişe noktasında, SEC ayrıca Bitcoin fiyatlarının farklı Bitcoin ticaret mekanlarında ne kadar uyumlu olduğunu sordu.

18 borsadan toplanan çapraz platform BTC/USD verilerine dayanmaktadır. kripto izleme, döviz fiyat farklılıkları çok küçüktür. Fiyatların birbirine ne kadar yakın olduğunu göstermek için bir örnek olarak Coinbase, Gemini ve Bitstamp Kraken ile karşılaştırılır ve her bir çift arasındaki korelasyon %100’e çok yakındır.

SEC, endeksin bileşenleri arasında yer almayan spot platformlardan fiyat etkisi ve manipülasyon olasılığı konusunda da endişeli. Diğer platformlardaki Bitcoin fiyatları, kurucu 4 platformdan (Bitstamp, Coinbase Gemini ve Kraken) çok farklıysa, piyasa manipülatörleri eşitsizliklerden kâr elde etmeye çalışabilir.

4 platform ve geri kalanı arasında fiyat farklılıklarının olup olmadığını görmek için, aşağıdaki sağ alttaki grafik, 4 platformun toplu hacim ağırlıklı medyan fiyatını, 18 borsanın toplam fiyatıyla karşılaştırır. Neredeyse mükemmel hizalanmış çizgi, ikisi arasında neredeyse hiçbir fark olmadığını gösterir. Spot platformlarda büyük fiyat farklılıkları yoktur ve fiyatlar, farklı Bitcoin ticaret mekanları arasında yakından ilişkilidir.

Borsalar arasındaki fiyat farklılıkları için dağılım grafiği. Kaynak: kripto izleme

Günlük fiyatlardaki bu kadar büyük benzerlikle, borsalar arasında manipülatif eylemler çok zor olacaktır. Ancak, fiyat manipülasyonu yine de gün içinde gerçekleşebilir, ancak yüksek frekanslı gün içi verilerin eksikliği nedeniyle bu analizin erişimi dışındadır.

Üç SIX Swiss Exchange listelenen ETP fiyatlarının ve 18 borsanın Bitcoin spot fiyatlarının analizine dayanarak, ETP ve spot arasında fiyat farklılıkları var gibi görünüyor. Bu, başvuranlar sıklıkla karmaşık endeks hesaplama metodolojisinin bu tür eylemleri önlediğini iddia etse de, potansiyel olarak ETP endeks fiyatına yönelik manipülatif eylemlere yol açabilir.

SEC’in dolandırıcılık ve manipülasyon konusundaki endişeleri, Avrupa’da listelenen bu ETP’ler ile spot fiyat arasındaki fiyat farklılıklarına dayanarak haklı görünüyor. Bununla birlikte, fark, uygulamada kullanılan yüksek frekanslı verilerden farklı olan bu analizde kullanılan günlük veri frekansından kaynaklanabilir.

Aksine, farklı Bitcoin alım satım yerleri arasında önemli fiyat farklılıkları bulunamaz. Bu sitelerdeki spot piyasalar, geleneksel borsalardan daha merkezi olmayan ve daha az düzenlenmiş olsa da, bu platformlar arasında kötü niyetli fiyat manipülasyonu hala çok zor olabilir.

Dışarıdaki çok sayıda merkezi ve merkezi olmayan, düzenlenmiş ve düzenlenmemiş kripto borsası göz önüne alındığında, hepsinde fiyat verimliliğini ve benzerliği kanıtlamak son derece zordur. ABD ETP başvuru sahiplerinin SEC’i ikna etmek için daha kat etmesi gereken uzun bir yol var.

Burada ifade edilen görüşler ve görüşler yalnızca yazara aittir ve Cointelegraph.com’un görüşlerini yansıtmayabilir. Her yatırım ve ticaret hamlesi risk içerir, karar verirken kendi araştırmanızı yapmalısınız.