/Kaldıraçlı Kredi Piyasası Riskleri Artarken Japon Yeni Yükselebilir

Kaldıraçlı Kredi Piyasası Riskleri Artarken Japon Yeni Yükselebilir

JAPON YEN, KALDIRAÇLI KREDİLER, FED FAİZ ARTTIRIMI – KONUŞMA NOKTALARI

  • Japon Yeni görünümü, 3 trilyon dolarlık kaldıraçlı kredi piyasasındaki “yüksek” risklerle yükseliyor
  • Düşük faiz oranı rejimi, firmaları yüksek getirili borç ihraç etmeye ve satın almaya sevk etti.
  • Ufukta görülen Fed faiz artışları, krediye bağlı kredilerin istikrarını baltalayabilir

Japon Yeni, 3 trilyon ABD doları tutarındaki kaldıraçlı kredi piyasasındaki türbülansın ortasında, piyasa genelindeki riskten kaçınma eğilimi yatırımcıları yakalarsa, yükseliş görebilir. Fed’in 2022’de faiz oranlarını yükseltme ve tahvil alım programını durdurma niyetiyle, kolay kredi rejimi altında verilen kredilerin başı dertte olabilir. Sonuç olarak, risk karşıtı JPY ve liman bağlantılı ABD Dolarının cazibesi artabilir.

DÜŞÜK FAİZ ORANLARI KURUMSAL BORÇ PİYASALARINDA BÜYÜME YAŞATTI

Pandemi sırasında kredi sıkışıklığını önlemek için Fed, faiz indirimleri ve benzeri görülmemiş niceliksel genişleme (QE) yoluyla artan getirileri bastırmak için agresif önlemler aldı. Fed, likidite endişelerini yatıştırmak için Hazine bonoları ve ipoteğe dayalı menkul kıymetler için daha yaygın harcamalara ek olarak yatırım düzeyinde kurumsal borç satın aldı.

Para otoriteleri alışılmışın dışında bir adım daha attı: Fed, varlık satın alma programını, nispeten daha yüksek temerrüt olasılığına sahip olan “önemsiz tahvilleri” içerecek şekilde genişletti. Unutulmamalıdır ki, merkez bankası viral salgından önce alt yatırım sınıfı olan borçları değil, yalnızca sözde “düşmüş melekler” – pandemi öncesi yüksek kredi notuna sahip ve sonrasında notu düşen tahvilleri – satın aldı.

İkincil piyasada kurumsal borç satın almanın yanı sıra, Fed aynı zamanda önemsiz tahvillere maruz kalma sağlamak üzere yapılandırılmış ETF’leri de satın aldı. Bu, amaçlandığı gibi likidite endişelerinin giderilmesine yardımcı olurken, aynı zamanda, artan hacimlerde giderek daha riskli borç veren firmaların çok yıllı eğilimini de artırdı. Bir OECD raporu 2 yıl önce şunu buldu:

“2019’daki tüm yeni yatırım yapılabilir tahvillerin yarısından biraz fazlası (%51), en düşük yatırım yapılabilir not olan BBB olarak derecelendirildi. 2000-2007 döneminde, yatırım yapılabilir dereceli ihraçların yalnızca %39’u BBB olarak derecelendirildi… 2019’da, küresel finansal olmayan şirket tahvili stokunun yalnızca %30’u A veya üzeri olarak derecelendirildi ve gelişmiş ekonomilerden şirketler tarafından ihraç edildi.”

Faiz oranları düşük olduğunda – veya bazı durumlarda negatif olduğunda – yatırımcılar verim için aç kaldılar. Doğal olarak, riskli şirket borçları, kolay krediyle döşeli yollar olduğu için aşağı çekilmesi gereken bir yatırım yoluydu. Bununla birlikte, daha yüksek oranların beklentisi, zayıf sigortacılık standartlarıBu yolun ileride çok daha engebeli olacağı anlamına geliyor.

Oaktree Capital Management’ın efsanevi yatırımcısı ve kurucu ortağı Howard Marks, kitabında bu kredi-borç dizilimini yazdı. Piyasa Döngüsünde Ustalaşmak. Piyasa makroekonomistlerinin geniş tabanlı fikir birliğini yansıtan analizine dayanarak, bir sevinç dönemini sıklıkla bir ara hesaplaşma izler. Bu aralıkta, yüksek oynaklık genellikle sığınakları ve risk karşıtı varlıkları artırır.

Daha fazlasını öğrenmek için Twitter’da beni takip edin @ZabelinDimitri.

Müzikli sandalyelere benziyor: müzik duruncaya ve sandalyesiz kalana kadar her şey harika. Metafora ekleme: ne kadar büyüklerse o kadar sert düşerler. Federal Rezerv Kurulu, Federal Mevduat Sigorta Kurumu ve Para Birimi Denetleme Ofisi tarafından yakın zamanda yayınlanan bir rapor bu endişeleri pekiştirdi.

Yetkililer, agresif geri ödeme planları, titrek sözleşmeler ve yüksek kaldıraç içeren “zayıf yapılara” sahip krediler buldular. Fed alarmı tek başına çalmıyor. Bu ayın başlarında, Avrupa Merkez Bankası (ECB) Denetleme Kurulu Başkanı Andrea Enria, bankaları, yetkililerin yüksek riskli kredilere maruz kalmayı azaltmadıkça sermaye gereksinimlerini artıracakları konusunda uyardı.

FED ORAN ARTIŞ PLANLARI VOLATİLİTE STOKU OLABİLİR

Ocak ayındaki en son Fed toplantısında, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC), Federal Fon oranını %0-0.25 aralığında tuttu. Bununla birlikte, onlarca yıllık yüksek enflasyon rakamlarıyla Fed, gelen faiz artırımlarının ve bilançosunu agresif bir şekilde küçültme niyetinin de sinyalini verdi.

James Bullard gibi bazı yönetim kurulu üyeleri, birçoğunun cesur bir yaklaşım olarak gördüğü şeyi savundu: Yaklaşan üç FOMC toplantısı boyunca oran artışlarında tam bir yüzde puanı. Bu, bu toplantılardan birinde hedef oranın standart 25 baz puan değil, bunun iki katı veya bir yüzde puanının yarısı kadar artacağı anlamına gelir.

Kredi koşullarını aşırı derecede gevşetmeye alışkın yatırımcılar ve bu süre zarfında verilen birçok değişken faizli kredi ile, getirilerde keskin bir artış dalgalanma etkisi yaratabilir. Ayrıca, daha yüksek borçlanma maliyetleri ve ekonominin soğumasıyla birlikte, zaten düşük olan kâr marjları ve yüksek borcu olan firmalar, temerrüde karşı giderek daha savunmasız hale geliyor.

Bu kredilere maruz kalan banka dışı ve finansal kuruluşlar, borç veren için çok az koruma sağlayan veya hiç koruma sağlamayan borçtan zarar alma konusunda kancada olacaktır. Sözde “sözleşme” kredileri, son birkaç yılda verilen kurumsal borçların büyük bir kısmını oluşturuyor.

FX YATIRIMCILARI NEDEN ÖNEM VERİYOR?

Kredi piyasalarındaki oynaklığın diğer varlık sınıflarına da yayıldığı tarihsel olarak kanıtlanmıştır. Geçmişteki performans gelecekteki sonuçların göstergesi olmasa da veriler ikna edici bir anlatım sağlıyor. Japon Yeni’nin korelasyon ağırlıklı para birimi endeksini, Avrupa’daki alt-yatırım dereceli kurumsal borcun bir kredi temerrüt takası (CDS) takipçisi ile kaplamak, önemli bir ilişki göstermektedir.

Kredi marjları keskin bir şekilde genişlediğinde – yani, yatırımcılar artan temerrüt riski için daha yüksek bir getiri talep ediyorlardı – Japon Yeni genellikle diğer para birimlerinden oluşan bir sepet karşısında yükseldi. Bu tür senaryolarda, yatırımcılar, piyasa genelinde riskten kaçınma nöbetleri sırasında getiri sağlamak yerine kayıpları en aza indirmeye öncelik verdi.

İleriye baktığımızda, Fed’in sıkılaşmasıyla ilişkili risklerin üzerine Ukrayna’daki çatışma gibi kendine özgü şokların eklenmesi bu dinamikleri daha da kötüleştirebilir. Gelecekteki dalgalanmalara karşı korunmak için tüccarlar, nispeten daha riskli, daha yüksek getirili menkul kıymetler pahasına likit, düşük getirili varlıklara maruz kalmalarını artırabilir. G10 FX alanında, Japon Yeni tipik olarak bu gibi durumlarda.

#Kaldıraçlı #Kredi #Piyasası #Riskleri #Artarken #Japon #Yeni #Yükselebilir